什么是DCF模型？
DCF（Discounted Cash Flow，现金流折现）模型回答一个核心问题："一系列未来现金流，按今天的价值算值多少钱？"
逻辑很简单。今天的1块钱比明年的1块钱更值钱，因为你可以把今天的钱拿去投资赚取回报。所以未来的现金流需要"折现"回当前，以反映货币的时间价值。
用DCF给一只股票估值的步骤：
- 估算公司未来10年每年能产生多少自由现金流
- 估算10年后公司的终值（Terminal Value）
- 用合适的利率将所有未来值折现回今天
- 加总后除以流通股数
结果就是你对该股票每股内在价值的估算。
对于熟悉A股PE/PB估值的投资者来说，DCF的核心区别在于：它不是看市场愿意给多少倍数，而是从企业实际产生的现金流出发，自下而上地推算企业值多少钱。
第一步：从SEC获取自由现金流
自由现金流 = 经营活动现金流 - 资本支出
这两个数字都在公司的现金流量表上，该表通过SEC的10-K（年报）和10-Q（季报）提交。在 FairValueLabs 上，我们直接从SEC EDGAR的XBRL API提取数据。
你至少需要5年的历史数据（我们用10年）来计算可靠的增长趋势。具体要关注：
- 经营活动现金流：公司核心业务运营产生的现金
- 资本支出（CapEx）：用于维护或扩展厂房、设备的现金支出
- 自由现金流（FCF）：两者之差——这是真正可以通过股息、回购或减债回馈股东的资金
一家FCF持续为正且不断增长的公司，比FCF波动或为负的公司更适合作为DCF估值的对象。
第二步：预测未来增长率
这是艺术与科学交汇的地方。你需要估算自由现金流在未来10年的增长速度。
我们的方法：计算过去10年FCF的复合年增长率（CAGR），以此作为基础预测。增长率上限为15%以避免过度乐观，下限为-5%以处理暂时性衰退的公司。
两阶段模型：很多公司近期增长较快、远期增长放缓。两阶段DCF对前5年使用较高增长率，后5年使用降低后的增长率。这对成长型公司更为现实。
增长率是整个模型中影响最大的一个假设。仅从8%变成12%就可能使内在价值提高40%以上。这也是为什么不能只看一个点估计，而要做敏感性分析。
第三步：计算折现率（WACC）
WACC（Weighted Average Cost of Capital，加权平均资本成本）是你将未来现金流折现回当前的利率。它反映：
- 股权成本：股东要求的回报率（我们使用CAPM——无风险利率 + Beta系数 × 股权风险溢价来估算）
- 债务成本：公司为债务支付的税后利率
- 资本结构：公司融资中股权与债务的比例
对于典型的美国大盘公司，WACC在8-12%之间。风险较高的公司（高Beta、高杠杆）WACC更高，这会降低其未来现金流的现值。
在 FairValueLabs 上，我们根据每家公司的实际资本结构和市场数据来计算WACC，而不是使用一刀切的利率。
第四步：估算终值
你不可能把现金流预测延伸到无穷远——在某个时点，你需要封顶预测并估算公司在预测期之后的价值。
最常用的方法是戈登增长模型（永续增长模型）：
终值 = 第10年FCF × (1 + g) / (WACC - g)
其中 g 是永续增长率——通常为2-3%，大致与长期GDP增长率匹配。假设是在显式预测期之后，公司以一个温和、可持续的速率永续增长。
终值通常占DCF总值的60-80%。这也是为什么永续增长率如此重要——即使是微小的变化（2% vs. 3%）都会显著影响最终结果。
第五步：汇总并计算每股价值
将以下两部分加在一起：
- 预测期每年自由现金流的现值（第1-10年）
- 终值的现值（从第10年折现回来）
这给出的是企业价值（Enterprise Value）——整个企业的总价值。要得到每股股权价值：
- 加上现金及等价物（资产负债表上）
- 减去总债务
- 除以流通股数
结果就是你估算的每股内在价值。将其与当前市场价格对比，就能判断安全边际。
敏感性分析：哪些因素影响最大？
单一点的DCF估值会给出虚假的精确感。应该在一系列假设下运行模型：
- 增长率：如果增长比基础假设高或低2%会怎样？
- WACC：如果折现率高1%（更高风险）或低1%（更低风险）呢？
- 终值增长率：如果公司永续增长1.5% vs. 3%呢？
建一个矩阵展示各种组合下的内在价值。如果在大多数情景下股票看起来都便宜，投资逻辑就很扎实。如果只在最乐观的假设下才便宜，那投资依据就很薄弱。
在 FairValueLabs 的每个个股页面上，我们都包含了敏感性分析表，让你可以看到不同增长率和折现率假设下公允价值的变化。
FairValueLabs 的做法
我们对每只股票的自动化DCF流程：
- 从SEC EDGAR XBRL API提取10年FCF数据
- 计算历史CAGR并设置增长率上下限（最高15%，最低-5%）
- 两阶段现金流预测（前5年用历史增长率，后5年用历史增长率的50%）
- 以2.5%永续增长率估算终值
- 根据每家公司的实际资本结构计算WACC
- 折现汇总得到每股内在价值
- 与当前市场价格对比计算安全边际
所有输入数据来自SEC公开文件。没有分析师预测、没有专有数据——一切透明可验证。你可以在每个个股分析页上看到完整的拆解。