分析引擎 01 · 风险审计

你的股票有破产风险吗？

我们从 SEC EDGAR 年报为 98 只美股计算 Altman Z-Score——在公司炸毁你的投资组合之前标记出处于危险区的企业。这个公式自 1968 年以来预测破产的准确率高达 80-90%。

106困境区
67灰色区
177安全区
5 因子Z-Score 公式
计算公式

五个比率，一个破产评分

Z = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E — 每个因子衡量财务健康的不同维度，全部从 SEC EDGAR 10-K 年报提取。

A · 权重 1.2

营运资本 / 总资产

短期流动性。负比率意味着公司无法偿还当前债务。

B · 权重 1.4

留存收益 / 总资产

公司生命周期内的累计盈利能力。低值 = 亏损历史或过度分红。

C · 权重 3.3

EBIT / 总资产

运营效率——权重最高的因子。无法从资产中产生营业利润 = 麻烦。

D · 权重 0.6

市值 / 总负债

市场估值 vs 债务。股价下跌直接削弱这个比率，形成负反馈循环。

E · 权重 1.0

收入 / 总资产

资产利用率。低效率暗示资产闲置或收入下降。

三个区间： 低于 1.8 = 困境区（高破产概率）。1.8 – 3.0 = 灰色区（不确定）。高于 3.0 = 安全区。完整公式推导见研究方法页面。

真实案例

Z-Score 实战展示

财务困境在数据中的真实样子——以及 Z-Score 如何提前捕捉到信号。

BA

波音 — 深陷困境

Z-Score 1.60：负营运资本、巨额债务和多年负自由现金流（737 MAX 后遗症）。Z-Score 在危机成为头条新闻之前数年就捕捉到了恶化。

Z-Score
1.60
公允价值
$99.20
护城河
★★½☆☆
INTC

英特尔 — 蓝筹变灰

曾经安全地高于 5.0，英特尔的 Z-Score 已下降至 3.11——它在制程上输给了台积电，在市场份额上输给了 AMD。趋势——而不仅是数字——提前讲述了故事。

Z-Score
3.11
公允价值
$0.00
护城河
★★☆☆☆
AAPL

苹果 — 安全的样板

Z-Score 10.70：强劲的营业利润、巨额留存收益、市值远超总负债。这就是宽护城河科技公司在安全区的样子。

Z-Score
10.70
公允价值
$257.25
护城河
★★★½☆
危险区域

价值陷阱：便宜自有便宜的道理

Z-Score 处于困境区且安全边际为负的股票，是价值投资者最危险的组合。

01

资产负债表困境

Z-Score 低于 1.8。营运资本为负、债务上升、营业利润萎缩。结构性基础已经脆弱。

02

依然被高估

即使在已经大跌的价格上，我们的三因子模型仍然认为股票被高估。自由现金流无法支撑当前市值。

03

锚定陷阱

「它以前 $100，现在 $30——打了七折！」但问题不是股票曾经在哪里，而是企业将要去哪里。

查看当前价值陷阱股票 →
交叉验证

Z-Score 是起点，不是终点

筛选完风险后，在做任何决策之前检查其他维度。

01

检查公允价值

困境区的股票是否真的被低估？正安全边际加上正在恢复的 Z-Score 可能是一个翻转机会。

02

检查护城河

困境中拥有 4 星护城河的公司与 1 星护城河的公司恢复概率完全不同。竞争优势支持恢复。

03

检查股息

困境中的公司最先削减股息。如果你持有以获取收益，在削减公告之前验证派息是否可持续。

风险工具

探索风险研究

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破产风险股票

所有处于困境区（Z < 1.8）的股票——按严重程度排名，含完整组件分解。

⚠️

价值陷阱股票

看起来便宜但 Z-Score 处于困境区且安全边际为负的股票。最危险的组合。

📖

Altman Z-Score 详解

5 因子公式如何运作、每个组件衡量什么、以及 80-90% 的历史准确率。

高风险股票

当前处于困境区的股票

完整分析 →
AAL
$11.50

美国航空集团

Z-Score 0.66
公允价值 $6.80
护城河 ★★★☆☆
股息安全 N/A
被高估 安全边际: -69.1%
AMC
$1.71

AMC娱乐

Z-Score -1.10
公允价值 $0.00
护城河 ★★½☆☆
股息安全 N/A
数据不足 安全边际: 0.0%
BA
$231.28

波音

Z-Score 1.60
公允价值 $99.20
护城河 ★★½☆☆
股息安全 N/A
被高估 安全边际: -133.1%
BIRD
$8.43

Allbirds

Z-Score -7.02
公允价值 $0.00
护城河 ★★½☆☆
股息安全 N/A
数据不足 安全边际: 0.0%
CAG
$14.53

康尼格拉品牌

Z-Score 1.53
公允价值 $0.00
护城河 ★★★☆☆
股息安全 B
数据不足 安全边际: 0.0%
CCL
$26.94

嘉年华邮轮

Z-Score 1.27
公允价值 $17.88
护城河 ★★½☆☆
股息安全 B
被高估 安全边际: -50.7%
CHTR
$242.49

特许通讯

Z-Score 0.65
公允价值 $224.64
护城河 ★★★☆☆
股息安全 N/A
合理估值 安全边际: -8.0%
CMCSA
$29.37

康卡斯特

Z-Score 1.51
公允价值 $21.39
护城河 ★★★½☆
股息安全 A
被高估 安全边际: -37.3%
CPAY
$330.70

Corpay

Z-Score 1.55
公允价值 $361.66
护城河 ★★★☆☆
股息安全 N/A
观望区 安全边际: 8.6%
CPB
$20.82

金宝汤

Z-Score 1.67
公允价值 $20.83
护城河 ★★★☆☆
股息安全 B
观望区 安全边际: 0.1%
DAL
$68.41

达美航空

Z-Score 1.49
公允价值 $39.70
护城河 ★★★½☆
股息安全 B
被高估 安全边际: -72.3%
DD
$45.98

杜邦

Z-Score 0.52
公允价值 $8.40
护城河 ★★½☆☆
股息安全 C
被高估 安全边际: -447.4%
DJT
$9.48

特朗普媒体科技

Z-Score -1.10
公允价值 $0.00
护城河 ★★☆☆☆
股息安全 N/A
数据不足 安全边际: 0.0%
DKNG
$22.47

DraftKings

Z-Score 1.07
公允价值 $0.00
护城河 ★★½☆☆
股息安全 N/A
数据不足 安全边际: 0.0%
DOW
$38.81

陶氏化学

Z-Score 1.58
公允价值 $0.00
护城河 ★★☆☆☆
股息安全 C
数据不足 安全边际: 0.0%
ET
$19.07

能源转移

Z-Score 1.28
公允价值 $17.96
护城河 ★★★☆☆
股息安全 B
合理估值 安全边际: -6.2%
F
$12.63

福特汽车

Z-Score 0.79
公允价值 $0.00
护城河 ★★☆☆☆
股息安全 C
数据不足 安全边际: 0.0%
FANG
$193.87

Diamondback能源

Z-Score 1.52
公允价值 $295.04
护城河 ★★★☆☆
股息安全 B
强买入区 安全边际: 34.3%
FIS
$47.84

富达国民信息服务

Z-Score 0.17
公允价值 $117.60
护城河 ★★½☆☆
股息安全 C
强买入区 安全边际: 59.3%
FISV
$63.26

费哲

Z-Score 1.36
公允价值 $59.92
护城河 ★★★☆☆
股息安全 N/A
合理估值 安全边际: -5.6%
GDDY
$88.40

GoDaddy

Z-Score 1.36
公允价值 $78.89
护城河 ★★★☆☆
股息安全 N/A
合理估值 安全边际: -12.0%
GEN
$19.99

Gen Digital

Z-Score 1.07
公允价值 $20.12
护城河 ★★★☆☆
股息安全 A
观望区 安全边际: 0.7%
GM
$79.00

通用汽车

Z-Score 1.22
公允价值 $141.45
护城河 ★★☆☆☆
股息安全 B
强买入区 安全边际: 44.1%
GPN
$71.62

环球支付

Z-Score 0.94
公允价值 $122.89
护城河 ★★½☆☆
股息安全 A
强买入区 安全边际: 41.7%
GRAB
$4.06

Grab控股

Z-Score 0.59
公允价值 $2.80
护城河 ★★½☆☆
股息安全 N/A
被高估 安全边际: -45.0%
HPE
$28.51

慧与科技

Z-Score 0.92
公允价值 $0.00
护城河 ★★☆☆☆
股息安全 A
数据不足 安全边际: 0.0%
KHC
$21.89

卡夫亨氏

Z-Score 0.45
公允价值 $0.00
护城河 ★★½☆☆
股息安全 B
数据不足 安全边际: 0.0%
KMI
$31.81

金德摩根

Z-Score 1.28
公允价值 $27.19
护城河 ★★½☆☆
股息安全 B
被高估 安全边际: -17.0%
LCID
$6.91

Lucid集团

Z-Score -3.18
公允价值 $0.00
护城河 ★★½☆☆
股息安全 N/A
数据不足 安全边际: 0.0%
MGM
$39.24

米高梅度假村

Z-Score 0.74
公允价值 $30.00
护城河 ★★★☆☆
股息安全 N/A
被高估 安全边际: -30.8%
OXY
$57.05

西方石油

Z-Score 1.49
公允价值 $97.65
护城河 ★★½☆☆
股息安全 A
强买入区 安全边际: 41.6%
RIVN
$17.74

Rivian汽车

Z-Score -1.24
公允价值 $0.00
护城河 ★★☆☆☆
股息安全 N/A
数据不足 安全边际: 0.0%
SEDG
$42.60

SolarEdge

Z-Score 0.44
公允价值 $0.00
护城河 ★★☆☆☆
股息安全 N/A
数据不足 安全边际: 0.0%
SJM
$94.99

斯马克

Z-Score 0.91
公允价值 $0.00
护城河 ★★½☆☆
股息安全 B
数据不足 安全边际: 0.0%
SNAP
$5.84

Snap

Z-Score -0.30
公允价值 $0.00
护城河 ★★☆☆☆
股息安全 N/A
数据不足 安全边际: 0.0%
T
$25.98

AT&T

Z-Score 0.98
公允价值 $20.00
护城河 ★★★☆☆
股息安全 B
被高估 安全边际: -29.9%
TMUS
$188.92

T-Mobile美国

Z-Score 1.60
公允价值 $164.84
护城河 ★★★☆☆
股息安全 C
合理估值 安全边际: -14.6%
U
$25.82

Unity软件

Z-Score 1.49
公允价值 $0.00
护城河 ★★½☆☆
股息安全 N/A
数据不足 安全边际: 0.0%
VTRS
$14.52

晖致

Z-Score 0.62
公允价值 $0.00
护城河 ★★☆☆☆
股息安全 B
数据不足 安全边际: 0.0%
VZ
$45.98

威瑞森

Z-Score 1.28
公允价值 $42.24
护城河 ★★★☆☆
股息安全 B
合理估值 安全边际: -8.8%
WMB
$71.10

威廉姆斯

Z-Score 1.34
公允价值 $62.60
护城河 ★★★☆☆
股息安全 B
合理估值 安全边际: -13.6%
WOLF
$27.75

Wolfspeed

Z-Score 0.00
公允价值 $0.00
护城河 ★★☆☆☆
股息安全 N/A
数据不足 安全边际: 0.0%
WYNN
$106.64

永利度假村

Z-Score 1.24
公允价值 $115.89
护城河 ★★★☆☆
股息安全 B
观望区 安全边际: 8.0%
常见问题

常见问题解答

什么是 Altman Z-Score？

由 Edward Altman 于 1968 年创建的金融公式，预测公司两年内破产概率。它将五个资产负债表比率合并为一个数字。低于 1.8 为困境信号，1.8-3.0 为灰色区，高于 3.0 表示财务健康。历史准确率：80-90%。

Z-Score 低是否意味着股票会破产？

不一定。低 Z-Score 意味着资产负债表承受压力。有些公司从困境区恢复，有些则走向破产。趋势（改善 vs 恶化）通常比绝对数字更有参考价值。

Z-Score 对银行和金融公司有效吗？

原始公式对金融公司不够可靠，因为它们的资产负债表结构与一般企业根本不同。我们仍然计算评分，但在个股页面上标注了这一局限性。

什么是价值陷阱？

看传统指标很便宜但价格持续下跌的股票。当股票同时具有困境区 Z-Score 和负安全边际时，我们将其标记为价值陷阱——意味着它财务紧张且仍被高估。

更多分析

其他分析引擎

公允价值实验室

筛选完风险后，检查股票是被低估还是被高估。

护城河评级

困境中拥有宽护城河的公司比没有护城河的公司恢复概率更高。

股息安全

困境中的公司通常最先削减股息。检查安全评级。